1/ Crypto é cheio de buzzwords e 'Proof of Reserves' é a da vez (por razões óbvias)

🧵sobre a importância desse conceito e suas interpretações erradas

2/ Prova de Reservas é a composição do que a exchange possui para fazer frente aos depósitos de usuários.

A custódia de uma exchange deveria ser simples e direta: guardar o ativo que o cliente depositar em proporção 1:1.

Porém, de nada adianta mostrar PoR sem Prova de Passivos.

3/ Vamos supor que alguém enviou $5M em $SHIB para a @binance custodiá-los de forma segura.

Muitos, ao ver muita exposição a $SHIB, ficaram receosos acreditando que as reservas deveriam estar em ativos menos arriscados.

Vamos supor que os $SHIB fossem trocados por $BTC portanto

4/ No entanto, se $SHIB subir 10x e $BTC subir 2x, a binance vai dever $50M em SHIB e vai ter em ativo $10M em BTC, ou seja, descasando seu balanço.

A mesma coisa poderia acontecer se ela trocasse os $SHIB por $FTT.

5/ As corretoras precisam ter em reserva exatamente os mesmos ativos que os clientes depositaram, ou seja, que elas tem de passivo.

Por isso, a transparência é tão importante nas reservas quanto nos passivos.

6/ Naturalmente, o mercado avança para melhor.

A busca por transparência, pilar fundamental de crypto que não se apresentava nas exchanges centralizadas, será crucial e o mercado sairá fortalecido.

Ada on Tokens #1 $FTT:

Recentemente estudamos e discutimos internamente o ativo $FTT, token nativo de uma das maiores exchanges de crypto, a @FTX_Official.

Decidimos compartilhar um pouco do nosso aprendizado por aqui, segue o 🧵

Antes de falarmos sobre o $FTT, vamos entender o que é a FTX. FTX é uma exchange de crypto centralizada. A companhia nasceu em 2018, fundada pelo @SBF_FTX com a proposta de valor de ser “feita por traders para traders”, dado que boa parte dos fundadores tinham esse background.

A FTX foi precursora ao focar em coisas diferentes, como derivativos, tokens com alavancagem implícita e OTC, mas hoje atua em todas as áreas que uma grande exchange pode atuar do ponto de vista de soluções de trading, incluindo uma plataforma de NFTs.

E o $FTT? É o token nativo do ecossistema FTX e sua utilidade aos holders passa por:
- Descontos nas taxas da plataforma
- Acesso a VIP programs
- Redução de trading fees
- Airdrops semanais de $SRM.

Mais em: https://ftx.com/pt/ftt

$FTT tem um tokenomics com value accrual muito claro: 33% das taxas de negociação cobradas na FTX e 5% de outras receitas são utilizados para recomprar FTT a mercado para posterior burn, um mecanismo semelhante a uma recompra de ações com cancelamento subsequente.

Com isso, é possível fazer uma avaliação de $FTT muito parecida com uma ação do mercado tradicional, baseando-se no volume da FTX, em uma estimativa de suas taxas e na potencial evolução desses dois parâmetros ao longo dos anos.

O que gostamos sobre $FTT?:

1.  Token com value accrual muito claro

2.  Aposta direta da adoção de crypto via exposição há uma exchange grande (top 3)

3.  Time que se mostrou muito capaz na entrega de produtos e entrou no inverno de 2022 capitalizado para crescer

4.  Potencial relevante de novas avenidas (mercado de apostas, empréstimos, NFTs)

O que não gostamos?

1.  Regras do mecanismo de burn não claras e podem mudar unilateralmente

2.  Sócios têm uma trading company chamada Alameda, uma parte relacionada pouco transparente, que pode implicar tanto conflitos de interesse quanto riscos financeiros por contaminação


3.  Recente crescimento da @Bybit_Official em derivativos coloca dúvidas sobre a competitividade da FTX.

4.  Potencial de DeFi disruptar volumes nas exchanges centralizadas.

Se você gostou e quer aprender mais sobre a nossa visão top-down de crypto, confira a thread abaixo:

https://twitter.com/CapitalAda/status/1554601600752107521?s=20&t=h46yUAZB_LhgP9iYMzglFg

De 1560 para 1620, para voltar aos 1500. O que aconteceu com ETH (e Crypto) parece ter tudo haver com os movimentos do FED hoje.

O FED anunciou aumento de juros em 75bps, que era o esperado pelo mercado. Como já falado pelo @GoldmanSachs desde 2000’s o FED não surpreende o mercado e por isso, o mais importante nem era o resultado de hoje, mas sim como isso afetaria a visão de futuros aumentos (ou não)

O comunicado inicial parecia dovish ao falar que para esse ciclo de aumento de juros o FOMC iria levar em consideração como a política monetária afetaria tanto a inflação quanto a atividade econômica. Mas o problema veio do discurso, que veio exatamente o contrário, mais hawk.

Primeiro, Powell deixou clara que, com os novos dados desde a última reunião o FED entende que taxa terminal do ciclo será acima do que era esperado inicialmente -> isso já fez taxa implícita passar de 5%.

Mas tudo bem taxa terminar em 5% pois vai cair logo, quando é o pivot? A segunda coisa falada é que vai ser importante entender quanto tempo a taxa precisa ficar alta para conter inflação - parece um sinal para alinhar o  mercado em taxa alta por mais tempo

Por fim, Powell deixou claro a importância do risco-retorno: se apertar demais, terá ferramenta para ajudar economia depois, se apertar pouco, não vai ter outro jeito de conter a inflação e o problema vai ficar bem maior -> ou seja, ele vê que o risco maior é apertar pouco 👀

Foi aí que os mercados sofreram, quando entenderam que se teve algum pivot, foi de hawkish para muito hawkish

Ada Capital Macro Teses: Por que Cripto agora? Pt2


TL;DR: Acreditamos que cripto será a maior geração de valor da década, com mercado endereçável com potencial 150x maior, sem considerar que expansão dos mercados de atuação a medida que evoluem.

Hoje temos quatro grandes teses importantes com relação aos ativos digitais: (i) Web 3.0, (ii) DeFi, (iii) Moedas e Plataformas e (iv) NFTs. Essas teses são a razão do porquê acreditamos que Cripto é a maior oportunidade da década, tão grande quanto a internet foi nos anos 90.

Web 3.0

Usando as palavras do Packy McCormick: “web3 é uma internet que pertence aos usuários e empreendedores, orquestrada através de tokens.”

Os tokens incentivam usuários a desenvolverem papéis chave para a construção de soluções.

Exemplo 1: usuários podem receber tokens ao usar câmeras em seus carros para filmar as ruas (solução similar ao Google StreetView)

Exemplo 2: usuários podem criar um WiFi global ao compartilhar a transmissão de dados para os tokenholders (solução de Telecom).

Essas possibilidades, impossíveis há recém, incentivam muito a inovação.

Além disso, os usuários ao possuírem skin-in-the-game, passam a ser porta-vozes relevantes das soluções (reduzindo muito o CAC) e passam a se organizar em comunidades, acelerando a evolução das soluções.

Poucas coisas unem mais as pessoas do que ganhar dinheiro juntas.

Hoje as soluções de web3 somam um valor de mercado aproximado de $25bn ao passo que seu maior “competidor” é 800x maior.

DeFi

Ao retirar a necessidade de confiança das transações (que vêm com custos associados), DeFi permite a abertura universal de serviços financeiros. Aplicações de DeFi são soluções abertas que vivem na blockchain, disponíveis a qualquer um com acesso a internet.

São soluções interoperáveis e programáveis, em que qualquer um pode inovar em cima das inovações dos outros de forma simples, viabilizando inúmeros modelos de negócio que não eram imagináveis até recentemente.

A característica de ser programável é frequentemente chamada de composability. Para mercados altamente escaláveis como software e mídia, composability é tão eficiente quanto os juros compostos são para retornos financeiros.

Além disso, o nível de transparência é muito maior e nos permite entender os riscos financeiros com muito mais facilidade - muitos conseguiram enxergar o colapso de LUNA/UST (May Update), mas foram pegos de surpresa com o crash da Celsius e 3AC (June Update).

O valor de mercado de DeFi equivale a $38bn versus o mercado financeiro global, cujo tamanho é 260x maior.

Moedas Não-Soberana e Plataformas de Rede

Assim como existe prêmio para o Ouro como “dinheiro” livre de governos e reserva de valor, os mercados digitais terão um espaço relevante sob essa ótica, dado que são governadas por matemática e computação e não por instituições.

Ainda, muitas “moedas” digitais vão ter demanda adicional de serem utilizadas advinda de transações em seus protocolos (se eu uso protocolos de Solana diariamente, é lógico ter exposição em tokens SOL no patrimônio).

Pela facilidade de acesso e digitalização, há potencial de cripto ir muito além do valor do ouro. Além disso, soluções de DeFi podem direcionar suas receitas para oferecer yields (como forma de atração/retenção de clientes), algo inexistente em Ouro, por exemplo.

O mercado de ativos digitais de reserva de valor e plataformas (atuando sob contratos inteligentes) é de aproximadamente $800bn versus o M2 Global, que é 140x maior.

NFTs

É importante frisar que NFTs são códigos computacionais que validam que aquele item/ativo é real e único. Apesar de as aplicações mais difundidas e divulgadas pela mídia serem em arte e música, temos diversas aplicações menos óbvias potencialmente transformacionais.

Assim como só existe uma única Monalisa, o seu cartão de vacinação, a certidão de casamento dos seus pais e a escritura de um imóvel também são únicos. Hoje dependemos de uma instituição terceira para validar tal unicidade, o que poderia ser solucionado via NFTs.

Além disso, NFTs destravam uma atividade econômica atrelada a bens digitais programáveis e flexíveis com relação a propriedade intelectual, possibilitando construção de diferentes negócios em cima dos NFTs, seja em arte, música, varejo ou até em setores que nem imaginamos ainda.

NFTs também são uma forma de financiabilidade muito mais eficiente para artistas e criadores de conteúdo. Um caso hipotético: Imagine que sua banda favorita resolve financiar seu novo álbum via NFTs. 

Podem liberar uma coleção de 1000 tokens, dos quais 10% deles terão direito acesso exclusivo a turnê mundial, outros 20% terão acesso VIP em determinados shows e 100% terão direitos perpétuos a um percentual dos royalties das músicas do álbum.

Com todo esse potencial de disrupção, acreditamos que NFTs serão relevantes dentro dos mercados de jogos, artigos de luxo, arte e entretenimento. O valor de mercado de NFTs é de apenas $15bn, sendo que mercados comparáveis possuem $10tn, com potencial de crescimento de 670x.

To the Moon! And then (crashing) back again: The demise of Luna and the UST Depeg

By Ada Capital Team

The UST was the 4th largest USD “stablecoin” (remember, always supposed to be pegged at around $1.00), with a market cap greater than $18 billion before recent events. The UST lost its peg and went to a minimum of $0.10 in SIX DAYS. 

First of all, we need to understand the basics around UST/LUNA mechanics.

Simplifying: Without reserves to back its potential redemptions, UST has kept its peg working around LUNA - even if UST was < $1 people could still redeem 1 UST for $1 worth of LUNA (the opposite is true, people can also burn a dollar worth of LUNA to get 1 UST). 

This in theory will incentivize arbitrageurs to keep the UST peg going. The question is: why would people want to hold UST while other fully backed (in theory) stablecoins like USDC, DAI, USDT, BUSD exist?

The first part to this equation is something called the Anchor Protocol. 

This protocol basically permits everyone to stake their UST for almost 20% per year – most people thought that UST was simply a risk-free fixed-income like instrument that returned ~20%, and the Anchor Protocol reached almost $15 billion being staked at its peak.

The second part of this equation is LUNA. 

The only way to get UST and also the 20% sweet returns is burning LUNA - this creates an incentive (besides the ecosystem concept itself) to hold LUNA tokens, as every time UST grows, LUNA supply shrinks and supposedly, LUNA tokens should increase in value.

So what’s the problem with this mechanism? The so called Algo-Stablecoin Death Spiral 


Imagine a bear market, where the LUNA token’s value falls → With that, UST Holders could fear a peg break and sell their UST for LUNA → This will then increase the supply of LUNA, which further decreases its price and continues this vicious cycle (hence the death spiral).

In order to protect itself from such an event, the LFG (Luna Foundation Guard) raised over $1 billion in capital (with big names such as Jump Capital and Three Arrows Capital) to buy BTC and started transforming its protocol reserves into BTC as well. 

With BTC in hands, in the case of the abovementioned scenario, they could burn the UST against the BTC and that would potentially break the death spiral and stabilize LUNA and UST values.

Everything now seems now to work perfectly in theory, maintaining the UST peg around the dollar. Now let’s dig into what happened since from May 7th onwards.

It all started with a UST sell-off on USD<>USDC Pool at Curve (a DeFi Protocol) that quickly reached the media and social networks, and people started panicking (if you are going to panic, do it first!) 

This initial scare caused a $2 billion withdraw from Anchor and the UST moved to 0.985 (remember, 1 = 1 is key!)

Then, a bigger sell-off started on 3/4-pools at Curve and the panic really started - UST went to 0.97 and Anchor withdrawls exploded to a million dollars per minute. 

All of a sudden, another massive UST sell-off started at Binance, and that initiated the death spiral – in a bid to stabilize prices, LFG then started selling BTC for UST to try to restore the peg

This massive sell-off of BTC then put pressure on BTC prices which began to plumit, and the whole Crypto markets were infected, inflating panic across the board.

Anchor deposits went from $14 billion to $8 billion in a matter of 3 days, with many selling UST on exchanges with fear of a massive de-peg – this of course turns out to be a self-fulfilling prophecy, and on monday UST went below $0.80. 

In addition to that, the LUNA price started to collapse because of the fear of LUNA increasing supply – the public reached the (correct) assumption that LFG’s Bitcoin reserves would not be sufficient and the Death Spiral would gain momentum.

Seeing blood on the streets, traders started building up massive short positions against LUNA and UST and the markets reached full panic mode, and it was near impossible to stop the death spiral. 

All this movement and a weak rescue plan ($1.5 billion raise announced was far from the necessary capital LFG needed to get everything back on track again) made the market dump all LUNA and UST.

By Thursday 13th, the aftermath of UST-Day, the UST finally reached an astounding UST 0.10 and LUNA went from $80 to a scarcely unbelievable $0.000008.

In six days almost $50 billion eroded from the markets, and fortunes were lost and squandered - an unprecedented value destruction on Crypto history.

More about how the de-peg began: https://twitter.com/OnChainWizard/status/1524123935570382851

Ada Capital
ir@adacapital.com.br

You can read the unrolled version of this thread here: https://typefully.com/CapitalAda/lJ2UW3A