📝Resumen de Cartas Trimestrales Q3 2022

32 lecturas para descubrir empresas, filosofías y visiones de mercado de los mejores profesionales de la inversión.

👉Ordenadas por recomendación personal.

1. Sigma Internacional y Gamma Global:

Comentario macroeconómico y atractivo de la renta fija, comportamiento de cartera y la oportunidad en la industria del gas.

Comentario sobre $NMM, $KIST, $EMBRAC, $PAX y $ATVI.

📈Rentabilidad YTD: +3% y +14%

➡️ https://youtu.be/7iW6QuhqQio

2. Horos Asset Management:

Repaso extenso de la historia del equipo gestor y los nuevos focos de incertidumbre.

Comentario sobre $GAMI, $PDG, $AM, $AER, $ALD, $COOL, $VRLA, $APAM, $ACX y $GEST.

📈Rentabilidad Q3: -7%

➡️ https://horosam.com/wp-content/uploads/Carta-a-los-Inversores-3T22.pdf

3. Ensemble Capital:

Comportamiento de cartera, marco mental para entender una recesión y tesis de inversión en $NVR y $SCHW .

Comentario sobre $GOOGL, $NOW, $NKE, $NFLX y $MASI.

📈Rentabilidad Q3: -3%

➡️ https://intrinsicinvesting.com/2022/10/17/ensemble-capital-investor-letter-third-quarter-2022/

4. Cedar Creek Partners:

Atractivo de mercado, gestión de efectivo y rebalanceos en cartera y la oportunidad de inversión en bancos regionales.

Comentario dobre $HRBR, $RBCN, $JANL, $BMTX, $PDRX, $MGAG, $ROYTL, $MFBP y $CZBS.

📈Rentabilidad YTD: +2%

➡️ https://static1.squarespace.com/static/5ea6570a0ba57d406203e048/t/6351f52d0605461c7ccb2368/1666315566155/Q3+2022+Results+for+Cedar+Creek+Partners.pdf

5. Horizon Kinetics:

El ruido vs el pensamiento analítico, tipos de interés y relación con la inflación,  análisis de la demanda de petróleo y valoración agregada de mercado.

Comentario sobre $RYN, $LIF, $ALS y $ECOR

➡️ https://horizonkinetics.com/app/uploads/Q3-2022-Review-1.pdf

6. Alluvial Capital:

Comportamiento de cartera, y la tesis de inversión en bancos regionales americanos.

Comentario sobre $PX, $UD, $HRBR, $GTX y $JOB

📈Rentabilidad Q3: -2%

➡️ https://alluvialcapital.com/wp-content/uploads/2022/10/Alluvial-Capital-Management-Q3-2022-Letter-to-Partners.pdf

7. Greystone Capital Management:

Comportamiento de cartera y de mercado y tesis de inversión en la industria del cannabis.

Comentarios sobre $POL, $RMNI y $CNTMF

📈Rentabilidad Q3: -10%

➡️ https://www.greystonevalue.com/_files/ugd/47fd79_88fbbb3c8834487e9613e5d9b99bcdb2.pdf

8. Alphyn Capital Management:

Comprar cuando hay sangre en las calles.

Comentario sobre $WAND, $EXOR, $AMZN, $PSTH, $AHT, $LBRDA, $FFH, $BURF, $KMX y $IAC.

📈Rentabilidad YTD: -34%

➡️ https://www.alphyncap.com/uploads/1/4/1/2/14123551/acml_2022-q3.pdf

9. East 72:

Comentario macroeconómico, arbitraje entre mercado público y privado, la inversión en activos valiosos y tesis de inversión en $MSGE y $MANU.

📈Rentabilidad Q3: -6%

➡️ http://east72.com.au/wp-content/uploads/2022/10/QUARTERLY-REPORT-WEB-Sept-2022.pdf

10. Vltava Fund:

Repaso y tesis de inversión de las principales posiciones del fondo: $ATD, $BRK.A, $BMW, $CVS, $JPM, $LMT y $MKL.

📈Rentabilidad YTD: -29%

➡️ https://www.vltavafund.com/data/dopisy/dopis_72_en.pdf

11. Praetorian Capital:

Comportamiento de cartera, visión de mercado, errores de inversión y cómo mitigar caídas.

Comentario sobre $JOE y $BLDR.

📈Rentabilidad YTD: -3%

➡️ https://6004402.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/6004402/Quarterly%20Letters/2022/2022%20Q3%20Investor%20Letter%20-%20Final.pdf

12. Massif Capital:

Comportamiento de cartera, extenso comentario macroeconómico y previsión del impacto futuro de las políticas económicas actuales.

Comentario sobre $AES, $PIF, y $EQX.

📈Rentabilidad YTD: -3%

➡️ https://4518141.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/4518141/Content%20Offers/2022.Q3%20Investor%20Letter/2022.Q3%20Massif%20Investor%20Client%20Letter.pdf

13. Upslope Capital:

Condiciones de mercado, posicionamiento de cartera y cobreturas.

Comentario sobre $BALL, $BWXT, $CACI y $BOLSAA

📈Rentabilidad YTD: -4%

➡️ https://static1.squarespace.com/static/58f7798829687f53ff30baf8/t/634e89d6a2cbef04f1622a8f/1666091479613/Upslope+-+2022Q3+Letter.pdf


14. Worm Capital:

Manteniendo la atención en el futuro, proceso de inversión y venta de posiciones.

📈Rentabilidad YTD: -53%

➡️ https://static1.squarespace.com/static/60c24f91684d920cb6097d4e/t/6356b143bfd4ba57814cf78c/1666625860129/Q3+Letter+-+Worm+Capital+-+final.pdf

15. Bonsai Partners:

Comentario macroeconómico, objetivos permanentes y tesis de inversión en $WISE.

📈Rentabilidad YTD: -26%

➡️ https://docsend.com/view/9kr6sq3fknx55twe

16. Greenlight Capital:

Comentario macroeconómico y la oportunidad del oro

Comentario sobre $AAWW, $GRBK, $CEIX, $TWTR, $CHNG y  $INSW.

📈Rentabilidad YTD: +18%

➡️ https://drive.google.com/file/d/1izeodANnozDBAGIUqaBbVZDbA3pC3it4/view

17. Norstern Capital:

Comportamiento de cartera, visión de mercado y riesgos percibidos.

Comentario sobre $GLEN, $ASTL y $EMBRAC

➡️ https://static1.squarespace.com/static/5fd3bbe6cdf707628cbdd084/t/6360899201fcc54056e8475f/1667271058990/Nordstern+Capital+3Q2022+partnership+-+memo+-.pdf

18. Giverny Capital:

Comportamiento de cartera, estabilidad vs promesas y los ciclos de mercado.

Comentario sobre $JPM, $MTB,  $FRC, $PGR, $MRKL, $SCHW, $META, $KMX, $COHR y $CIEN.

📈Rentabilidad YTD: -29%

➡️ https://d2gr5kl7dt2z3t.cloudfront.net/blog/wp-content/uploads/2022/10/19020712/GCAM2022Q3letter.pdf

19. Third Point:

Comportamiento de cartera, visión de mercado, la inversión en crédito.

Comentario sobre $CL, $DIS, $PCG y $VTYX.

📈Rentabilidad Q3: -3%

➡️ https://a.storyblok.com/f/166217/x/e8ccfb895e/2022-10-19-tpil-announcement-1.pdf

20. Palm Valley:

Extenso comentario macroeconómico, valoración agregada de mercado, empresas de staffing,

Comentario sobre $KELYA, $MAN, $SNN, $SSRM, $PLPC, $CRD, $WHGLY y $ODC.

📈Rentabilidad YTD: -0,67%

https://www.palmvalleycapital.com/_files/ugd/ef2f99_0c3a777e46d8414cbd20c537775e892e.pdf

21. White Brook Capital:

Comportamiento de mercado, oportunidad en las mid caps y tesis de inversión en $BOX

Comentario sobre $ITRI, $KAR, $GBX

📈Rentabilidad YTD: -22%

➡️ https://www.whitebrookcapital.com/3q2022-commentary

22. Tidefall Capital:

Tesis de inversión y actualización sobre Fairfax Financial $FFH

📈Rentabilidad YTD:

➡️ https://www.tidefallcapital.com/_files/ugd/8a849d_3fae497374bf484ea2ff05fa846574c9.pdf

23. Donville Kent:

La historia no se repite, pero rima, visión macroeconómica y comentario sobre $SECU

➡️ https://donvillekent.com/wp-content/uploads/2022/11/DKAM-ROE-Reporter-November-2022-Final.pdf


24. Wedgewood Partners:

Comportamiento de cartera, el peligro de la inflación y tesis de inversión en $GOOGL

Comentario sobre $META, $TSM, $V, $EW, $PYPL, $TPL, $MSI,  $AAPL, $CPRT

📈Rentabilidad Q3: -4%

➡️ https://www.wedgewoodpartners.com/_files/ugd/d2a1d2_335ac33761cb41fca0df619b92792f4e.pdf

25. Arch Capital:

Comportamiento de cartera, invertir en equipos directivos y comentario sobre $ADSK.

📈Rentabilidad YTD: -29%

➡️ https://www.archcapitalfund.com/_files/ugd/abb1a0_d96d3b63ef9249a4a1778f8368c0d997.pdf

26. Fairlight Capital:

Situación macroeconómica actual, la oportunidad en los bancos regionales americanos y la crisis de las pensiones británicas.

📈Rentabilidad Q3: -10%

➡️ https://www.fairlightcapital.com/_files/ugd/a6cb30_a17b6e9b188742c19668fce6194277d0.pdf

27. Rowan Street:

Tesis de inversión en Meta Platforms $META $FB

➡️ https://www.rowanstreet.com/post/does-a-750-billion-decline-in-meta-s-market-cap-make-sense?utm_campaign=11222193-c51e-49d7-82db-3b98a7f8c869&utm_source=so&utm_medium=mail

28. Maran Capital Management:

El Value Investing siempre funciona.

Comentario sobre $CLAR, $APG y $CTT.

📈Rentabilidad YTD: -25%

➡️ https://mcusercontent.com/4522df4fcbfa5be002117f260/files/7a95f47f-a734-2ce9-b196-2165cf2113e0/Maran_Partners_Fund_LP_2022_3Q_Letter.pdf

29. Cobas Asset Management:

Comportamiento de mercado, repaso de la estrategia y filosofía del fondo.

📈Rentabilidad Q3: -5%

➡️ https://www.cobasam.com/wp-content/uploads/2022/10/Comentario-Trimestral-3T-2022.pdf

30. Bronte Capital:

Comportamiento de cartera, situación actual de mercado y la crisis de las pensiones británicas.

📈Rentabilidad Q3: -0,3%

➡️ http://files.brontecapital.com/amalthea/Amalthea_Letter_202209.pdf

31. AZ Valor:

Comportamiento de mercado, proceso de rotación y repaso del atractivo de los diferentes fondos.

📈Rentabilidad Q3: -8%

➡️ https://www.azvalor.com/anuncios_comunicados/carta-trimestral-3t2022/

32. NZS Capital:

Comentario macroeconómico, la inversión y el cine y comportamiento de cartera

📈Rentabilidad YTD: -35%

➡️ https://static1.squarespace.com/static/5ca38f3216b6405d11e3d4b4/t/636060c8d7eb05165dcc49f4/1667260616405/NZS+Capital+Q3+2022+Letter.pdf

Resumen Cartas Trimestrales Q3 2022

🎙Esta semana @Holyfinance y yo hablamos con @BeltranPalazue1, gestor del fondo DLTV Europe.

— El timing y lanzar un fondo de inversión
— Cercanía y trabajo de campo
— Diversificación y enfoque de supervivencia
— Invirtiendo en $TLW y $ZAL

👉https://youtu.be/5p8VNbt05Rc

📻 Ya disponible en tu plataforma de podcast:

📌Spotify: https://open.spotify.com/episode/4oQmW3Aba4jrH0p4GS3gbu?si=47d5f93182284ba3
📌Apple: https://podcasts.apple.com/us/podcast/alfa-positivo/id1503987336
📌Ivoox: https://www.ivoox.com/trabajo-campo-enfoque-supervivencia-8211-audios-mp3_rf_96165139_1.html
📌GooglePodcast: https://podcasts.google.com/feed/aHR0cHM6Ly9hbmNob3IuZm0vcy8yZTg0Y2JmNC9wb2RjYXN0L3Jzcw/episode/NTBiZDY1MTUtNGVjZC00N2IxLTlkNmEtMzFjY2U3N2U2ZjJh?sa=X&ved=0CAUQkfYCahcKEwiYo4mSxKP7AhUAAAAAHQAAAAAQAQ
📌 Notas del episodio: https://alfapositivo.com/podcast/trabajo-de-campo-y-enfoque-de-supervivencia-con-beltran-palazuelo/

Este episodio ha sido posible gracias a @Quartr_App :

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Trabajo de Campo y Enfoque de Supervivencia – Con Beltrán Palazuelo

Modelos Mentales de auténticos genios de la inversión, el desarrollo empresarial y la psicología humana.

📝 30 Ideas atemporales para tomar mejores decisiones ↓

Esta es una colección de algunos de los conceptos y heurísticas más potentes que he ido recopilando y sintetizando de inversores, directivos y otros muchos genios de otros campos.

Espero que te sean de utilidad y te ayuden a ampliar tu caja de herramientas mentales.

1. Fuck You Money - Ricardo Darín

Posición antifrágil. Libertad para tomar decisiones.

La felicidad no funciona por agregación de cosas positivas si no por sustracción de negativas

Dylan con el Nobel o Darín rechazando papeles top de Hollywood.

https://www.youtube.com/watch?v=bHchkitBtzE

2. Un paso por delante de WS - Peter Lynch

Ventaja del consumidor sobre analistas para detectar oportunidades de inversión.

"Si te gusta su producto tal vez te interese invertir en la empresa"

Con dedicación y disciplina cualquier persona puede hacerlo mejor que profesionales

3. Hacerse rico despacio - Warren Buffett

La riqueza como proyecto de vida. Objetivo: disfrutar el camino, no llegar lo antes posible.

"Tu filosofía es simple y efectiva ¿por qué no la sigue todo el mundo?

Porque nadie quiere hacerse rico despacio"

4. Círculo de competencia - Tom Watson

Juega donde tengas menos probabilidades de perder. En aquello que entiendes y dominas.

1. Conoce tu círculo de competencia
2. No te salgas de ese círculo
3. Mantén tu círculo en continua expansión

5. Margen de seguridad - Benjamin Graham

El mundo es incierto. shit happens. No juegues en el límite, deja margen de maniobra que pueda absorber estresores inesperados.

Si el ascensor aguanta 500 kilos, establece el límite en 350.

6. Unknown Unknowns - Donald Rumsfeld

El mayor riesgo es aquel del que nadie habla. Si nadie habla nadie está preparado y si nadie está preparado, el daño se amplifica.

Pensar en riesgos es importante pero lo que marca la diferencia es lo que no se ve.

https://www.youtube.com/watch?v=REWeBzGuzCc

7. El problema del principal-agente - Jensen/Meckling

Conflicto de intereses entre persona y representante.

Con incentivos mal establecidos el agente puede actuar de forma contraria a los intereses del principal o no con tanta diligencia.

Causa frecuente de fallos de mercado.

8. Outsiders - William Thorndike

Personas entrenadas fuera del sistema pueden explotar los fallos del status quo.

Poseer una perspectiva externa puede ayudar a evitar las trampas derivadas de las creencias imperantes e introducir ideas de otros campos.

9. La seducción del pesimismo - Hans Rosling

Nos equivocamos sobre el estado del mundo. Mucho menos pobre y peligroso de lo que creemos

Difícil filtrar cuando ruido y el miedo dan más clicks.

“Por razones que desconozco nos encanta escuchar que el mundo se va a la mierda"

10. Enfoque probabilístico - Philip Tetlock

El mundo como sistema complejo en el que no hay nada asegurado; incluso con datos perfectos no podemos predecir el futuro con absoluta certeza.

Trabaja con probabilidades basadas en conocimiento y experiencia, nunca en realidades

11. El Método Feynman

Sistema educativo optimiza inputs pero evalúa outputs.

Aprendemos cuando nos involucramos activamente con la información y creamos nuestra propia versión de ella.

Intenta explicar tu tesis de inversión a tu madre. Si no la entiende es que le falta cocción

12. Suma positiva - Roger Fisher

Suma negativa: Ambas partes pierden (Guerra)

Suma cero: Para que gane una parte tiene que perder otra (Deporte)

Suma positiva: Ambas partes pueden ganar porque aumentan su utilidad marginal (Intercambios económicos)

Busca siempre el último

13. Crear vs mantener riqueza - Michael Moritz

Dos habilidades y enfoques diferentes. Uno requiere tomar riesgos y ser optimista, el otro grandes dosis de paranoia.

Pregunta a Moritz el secreto de la longevidad de Sequoia Capital

"Creo que siempre hemos tenido miedo a quebrar"

14. Adaptabilidad - Jennifer Ackerman

Factor que aumenta la probabilidad de supervivencia

Convivimos con cucarachas, no dinosaurios. No es el más fuerte el que sobrevive, es el que mejor se adapta a su entorno

No hay empresa buena o mala. Hay empresa bien o mal adaptada.

15. Descuento hiperbólico  - Richard Thaler

Sobrereaccionamos a noticias negativas. Vendemos primero, preguntamos después.

El estrés de la volatilidad reduce los horizontes temporales. La aversión a la pérdida hace que la venta alivie el dolor.

16. Matriz contrarian/consenso - Reid Hoffman

Acierto + contrarian = Resultado extraordinario
Acierto + consenso = Buen resultado
Desacierto + contrarian = Mal resultado
Desacierto + consenso = Desastre

"Es fácil ser contrarian. Lo difícil es ser contrarian y acertar"

17. Minimización de arrepentimiento - Jeff Bezos

Ante decisiones complejas proyéctate con 90 años y piensa de que te arrepentirás menos.

El fracaso se puede enterrar. El arrepentimiento te persigue toda la vida.

https://www.youtube.com/watch?v=jwG_qR6XmDQ

18. Barbell Strategy - Nassim Taleb

Equilibrio de gestión de cartera; Base de posiciones sólidas combinadas con apuestas de perfil riesgo/recompensa asimétrico.

Combinación óptima de resiliencia y opcionalidad.

19. El poder de los incentivos - Upton Sinclair

Dime la compensación de una persona y te diré su comportamiento. Castigo y recompensa como motivación exógena principal.

No siempre hablamos de dinero.

"Nunca preguntes al barbero si necesitas un corte de pelo"

20. Skin in the game - Nassim Taleb

Mecanismo de alineación de intereses. Último reducto de motivación intrínseca.

Taleb resuelve el problema principal-agente por la vía de “principalizar” al agente.

"¿Por qué no se estrellan tantos aviones?

– Porque los pilotos van dentro."

21. Invertir el problema -  Charlie Munger

Empieza por lo contrario y trabaja hacia atrás.

¿Quieres un trabajo? Busca qué hacer para no conseguirlo. Llegar tarde, ir mal vestido... Ya sabes por dónde empezar.

Mirar un problema desde otro ángulo puede dar resultados diferentes.

22. Supervivencia - Morgan Housel

Los alpinistas profesionales siempre tienen controlada una ruta de escape. La prioridad es sobrevivir, para mañana intentarlo de nuevo.

Evita el Game Over a toda costa.

"Si tuviera que definir el éxito en una palabra sería Supervivencia"

23. Destrucción creativa - Joseph Schumpeter

Proceso capitalista en un sistema de libre mercado

Motivado por incentivos personales, el empresario se esforzará por superar a otros en un juego interminable de creatividad, innovación y destrucción de ideas

24. la Alegoría de Mr. Market - Benjamin Graham

Personificación de los ciclos de mercado.

Graham nos invita a pensar en el mercado como un ente abstracto inestable emocionalmente.

Su estado de ánimo está polarizado entre la euforia y el pesimismo.

25. Modelo "T"  de conocimiento - Robert Green

Conocimiento profundo de un área, combinado con conocimiento general de otras muchas áreas.

Una vuelta al dilema generalista/especialista. En la combinación está el punto óptimo

Grandes beneficios en la interconexión de ideas.

26. Método Fundsmith

1. Compra buenos negocios
2. No pagues de más
3. No hagas nada

Reglas sencillas de inversión y gestión de cartera. Generar rentabilidad a partir de simplificación y la inacción

Contraintuitivo cuando la mayoría de campos recompensan la proactividad

27. Jobs to be done - Clayton Christensen

Modelo para entender las necesidades intrínsecas que cubre un producto o actividad.

Entiende los deseos velados de las personas y sus objetivos profundos. El objetivo de la ropa no es abrigar. Es status, identidad, señalización...


28. Apuestas atemporales - Jeff Bezos

Estrategia enfocada en torno a principios imperecederos.

Internet cambió muchas cosas pero Bezos sabía que el cliente siempre busca selección y precio.

"Siempre me preguntan qué va a cambiar en el futuro. Nunca lo que no va a cambiar"

29. Pensamiento grupal - Brené Brown

Conectar con otros -y caer bien- es una habilidad adaptativa y biológicamente incorporada. Herramienta de supervivencia.

Hoy no necesitamos pertenecer a una tribu y los efectos secundarios son más nocivos. Polarización, FOMO, Inlfuencia....

30. Enfoque Multidisciplinar - Peter Kaufman

La inversión como juego infinito multidisciplinar. Nunca termina. Nunca sabrás suficiente. Para mantenerse en el juego tendrás que convertirte en una máquina de aprendizaje

Mejores decisiones dominando modelos mentales que con 4 MBAs

30 Modelos Mentales

Palabras y expresiones prohibidas para los directivos de una compañía según Terry Smith ↓

1. PALABRAS INEXISTENTES

Su uso puede indicar un intento de desviar la atención de algún problema o aspecto del negocio.

Futurización

Clientecentrismo

Agenderise

Si el corrector te la subraya en rojo significa que estás delante de una de ellas.

2. PALABRAS USADAS INADECUADAMENTE

Otra categoría importante.

Sospecha cuando la directiva utilice palabras con un significado que va más allá de su propósito original.

CADENCIA de ventas

ECOSISTEMA de aplicaciones

Servicio HOLÍSTICO

TALENTO (como sustitución de "equipo")

3. PALABRAS CON ALTERNATIVAS MÁS SIMPLES

Esta es interesante.

Ayuda a detectar cuando la comunicación de una persona no es muy clara.

· GRANULARIDAD en vez de "Detalle"
· CIRCLE BACK en vez de "return" o "go back"
· MOMENTARILY en vez de "soon"
· REACH OUT en vez de "contact"

4. VERBOS USADOS COMO NOMBRES

El más frecuente de esta categoría es el de "Beat" que suelen utilizar muchos analistas.

La palabra "beat" tiene varios significados, pero superar las expectativas de los analistas no es uno de ellos.

5. HIPÉRBOLES

Expresiones de inflación de estatus.

"Global" es una ejemplo frecuente. Muy pocas empresas son realmente globales. Pueden ser internacionales, pero no es lo mismo.

Increíble, Icónico y Maratoniano son otros ejemplos.

6. EXPRESIONES ABSURDAS

¿Cuántas veces hemos escuchado lo de "podemos sentarnos" en vez de "podemos reunirnos"?

¿O "montaña rusa" en vez de "periodo difícil"?

La comunicación corporativa debe ser más sencilla.

7. LA LEY SMITH
 
No uses una expresión si su opuesto es tan absurdo que nunca lo dirías.

Muchas empresas afirman tener una estrategia de adquisiciones selectivas; ¿alguna empresa afirmaría lo contrario?.

O proyecciones o planificaciones a futuro; ¿existen al pasado?

Palabras Prohibidas

El caso de Musk y Twitter ha sido el culebrón financiero del año.

Lo que no todo el mundo sabe es que Elon NO ha sido el primero en echar para atrás un acuerdo de adquisición de Twitter.

En 2016 Disney también se echó atrás con el contrato en la mesa.

Te cuento la historia ↓

Resulta casi impensable. 

¿Disney adquiriendo Twitter?

No creo que sea fácil encontrar dos empresas con perfiles de usuarios tan distintos.

Todo tiene su explicación.

Lo cuenta el director ejecutivo de aquel entonces, Bob Iger, en sus recién publicadas memorias.

Tras las 3 grandes adquisiciones de Disney (Lucasfilm, Pixar y Marvel), la empresa se encontraba ante el dilema del innovador.

El streaming on demand estaba ganando terreno y tenía que decidir entre seguir explotando su IP a través de intermediarios o crear su propia plataforma.

Por aquel entonces Netflix ya iba como un cohete.

Tenían que actuar rápido y elegir entre sus 2 alternativas:

Seguir exprimiendo la vaca o construir su propia granja

Solo la decisión de retirar su contenido de Netflix ya suponía una pérdida millonaria en ingresos por licencias

De aquí surgieron muchas dudas:

¿Tenía sentido canibalizar sus ingresos inmediatos por un  modelo de negocio todavía sin validar?

¿Serían capaces de desarrollar la tecnología necesaria?

¿Cómo reaccionarían los accionistas?

A pesar de todo, Iger estaba decidido en llevar hacia adelante esa transformación.

Ahora la pregunta era si desarrollar la tecnología internamente o adquirir una empresa con el trabajo ya hecho.

A la velocidad a la que evolucionaba la industria, la 2ª opción parecía la mejor.

De todas las alternativas, las FAANG estaban fuera debido a su tamaño.

Tampoco ninguna de ellas estaba interesada en adquirir Disney.

Como curiosidad, Iger cree que si Jobs siguiera vivo, Apple y Disney se podrían haber fusionado.

Las únicas opciones factibles eran Snapchat, Spotify o Twitter.

Por encaje, eligieron Twitter.

No les interesaba la red social, si no la capacidad de distribución de contenido.

Su idea era la de utilizar la plataforma para hacer llegar sus películas y programas  a la audiencia

A mitades de 2016 Disney se lanzó a comprar Twitter. 

A los pocos meses ya tenían el acuerdo encima de la mesa.

El por aquel entonces CEO y fundador de Twitter Jack Dorsey también estaba en el consejo de administración de Disney por lo que la predisposición de venta fue mayor.

¿Qué pasó entonces?

Pues irónicamente Iger se echó atrás por la cantidad de cuentas falsas que había en la plataforma.

¡El mismo argumento que Elon Musk!

Iger señaló que una parte sustancial de los usuarios de Twitter no eran reales, y que eso acabó influyendo en su decisión.

También habló de conflictos de marca.

Todos sabemos lo que hay en Twitter. 

Llamarlo "rage and lack of civility" puede ser una definición conservadora.

Eso obviamente podía suponer un peligro para la reputación de la empresa.

Curiosamente en la presentación de resultados de ese trimestre, Jack Dorsey admitió que no estaban gestionando bien la dualidad entre libertad de expresión y abuso en Twitter.

Finalmente Disney adquirió una participación en BAMTech, una plataforma de streaming de deportes.

Compró el 33%, con la opción de adquirir una participación mayoritaria en el futuro.

Un año más tarde adquirió el 75%.

En 2018 BAMTech pasó a ser Disney Streaming Services. 

En 2019, Disney adquirió 21st Century Fox y el control mayoritario de Hulu.

En el Q2 de 2022, Disney superó a Netflix en suscriptores totales, llegando a los 221 millones:

–Disney+ 152M
–ESPN+ 22,8M
–Hulu 46,2M

Nada mal.

Cuando Disney estuvo a punto de comprar Twitter

El mundo de la inversión está lleno de trampas y artistas del engaño al acecho de víctimas.

Por suerte, es muy fácil detectar cuando te están intentando estafar o manipular.

Aquí tienes una guía para tener siempre a mano ↓

1. Lujo y ostentación

El beneficio de la inversión es la libertad, pero algunos lo confunden con objetos y vidas de lujo.

Los artistas aprovechan esta confusión para dibujar una imagen irrealista en nuestra cabeza y hacernos creer que se puede conseguir fácilmente.

2. Beneficios inmediatos

No estamos programados para buscar resultados a largo plazo. 

Pero igual que no esperamos montar un negocio y ser rentables desde el 1er minuto, la inversión empresarial también requiere de un tiempo para poder cosechar resultados.

Aquí no hay atajos.

3. Promesa de resultados

No nos gusta lo incierto. 

Amamos el control.

Ellos lo saben.

Lo que no te contarán es que el resultado de una inversión empresarial es por definición incierto, impredecible y conlleva riesgos. 

Huye si te dicen lo contrario.

4. Autodescripción subjetiva

Si su biografía contiene adjetivos elogiosos... 🚩🚩🚩

Puedes ser autor, fundador o premio planeta.

Sospecha c
uando alguien se describe como: "experto en bolsas y mercados", "trader de éxito" o "inversor influyente".

5. Muestra de seguridad

Mostrar dudas y desconocimiento no vende pero yo solo me fio de los que dicen frecuentemente "no lo sé".

Expresiones como: "estoy seguro" "nunca"  "siempre" "imposible" o "infalible" no deberían tener cabida en el diccionario inversor. 

6. Contenido motivacional

La actitud y la motivación tienen un papel importante en cualquier campo. 

Ahora, que alguien venda un producto de "cómo hacer algo" pero el contenido sea de "tú puedes hacerlo" puede llegar a ser engañoso y deshonesto.

7. Sobreúso de técnicas de venta 

Si un producto es bueno, no necesita marketing agresivo.

· Ni cuentas atrás
· Ni plazas limitadas
· Ni descuentos increíbles
· Ni últimas oportunidades
· Ni metralletas de anuncios en RRSS

8. Vocabulario ambiguo

Muchas empresas llevan a cabo esta práctica.

"¿Te gusta conducir?"

"Movement that empowers"

Con productos financieros deberíamos exigir más claridad y transparencia en la comunicación.

La ambigüedad muchas veces esconde una falta de propuesta de valor.

9. Testimonios idílicos

Todos hemos visto alguno: "Este curso me ha cambiado la vida" 

Y algunos puede que sean verdad.

Pero también es cierto que hay empresas que se dedican a vender testimonios falsos y artistas que "sobornan" a estos testimonios.

10. Autodefensa 

Si el artista tiene que defender que no vende humo y que su producto no es una estafa ... 🚩🚩🚩

Estrategia defensiva cuando ya huele demasiado a naftalina.

11. Has sido seleccionado

Si alguien te dice que has sido seleccionado para poder realizar una masterclass/mentoría/formación, en realidad no has sido seleccionado, has sido engañado.

Nunca rechazan a nadie que esté dispuesto a pagar.

12. Desautorización de pensamiento contrario

Denuncian a quienes no están de acuerdo con ellos como "pensadores negativos" o "ladrones de sueños".

A quienes denuncian estas prácticas los llaman envidiosos o fracasados.

13. Enemigo común.

Si en política funciona, ¿por qué aquí no?

El enemigo común en estos casos suele ser la educación tradicional, nuestro entorno, la sociedad o nosotros mismos y nuestras "creencias limitantes".

14. Motivaciones altruistas

Si te dicen que venden algo por amor a la enseñanza o para que te puedas beneficiar de sus conocimientos ... 🚩🚩🚩

Tú y yo sabemos los incentivos que hay detrás y están muy alejados de eso.

Y no hay nada malo en ello. 

Lo malo es querer ocultarlo.

15. Capturas de resultados

Muchos artistas publican abiertamente capturas de operaciones exitosas.

El secreto a voces es que esta práctica es muy manipulable. Directamente o con cherry picking. 

Si quieren demostrar resultados que auditen sus cuentas por un profesional.

Estos son algunos de los indicadores que deberían activar nuestro sentido de la precaución.

Aun así, la mejor estrategia es siempre la del sentido común y recordar siempre uno de los mayores adagios del mundo de la inversión:

"There´s no such a thing as a free lunch"

Detector anti-humo

No. Michael Burry no ha vendido toda su cartera.

De hecho tiene varias empresas interesantes.

Vamos a ver alguna de ellas y ver qué conclusiones podemos sacar ↓

Esta semana se ha hablado mucho del movimiento de Michael Burry "vendiendo" toda su cartera.

Aunque es verdad que ha sido un vendedor neto en el último trimestre, hay varios matices que debemos tener en cuenta.

Si miramos el último informe 13-F podemos ver que, efectivamente, parece que ha vendido todas sus posiciones y solamente ha comprado acciones de una empresa llamada GEO Group.

Pero antes de sacar conclusiones debemos entender cómo funciona un 13-F.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1649339/000156761922015999/xslForm13F_X01/form13fInfoTable.xml 

La SEC obliga a publicar el 13-F  cada trimestre a todo fondo con +$100 millones de activos bajo gestión.

Este informe revela las posiciones de todos estos inversores a final de trimestre y la actividad (compras y ventas) que han realizado durante el trimestre.

Algunas consideraciones que debemos entender respecto a los informes 13-F

1. Son una foto en un momento en el tiempo determinado
2. Son una foto incompleta
3. No están revisados ni auditados

Este informe se entrega en los 45 días siguientes al último día del trimestre. 

Esto significa que en el momento de publicación del 13-F, la cartera puede ser muy diferente a la revelada.

Además, solamente se está obligado a revelar los cambios respecto a la cartera del trimestre anterior.

Eso significa que cualquier inversor podría "manipular" su cartera para no mostrar sus nuevas posiciones de manera fácil jugando con el último día de trimestre.

Pero lo importante es entender que el 13-F muestra una foto incompleta de la cartera.

Los fondos solo están obligados a revelar posiciones en largo en empresas cotizadas en el NASDAQ y en instrumentos derivados.

Pero como sabemos, el universo de inversión es mucho más amplio.

Resumiendo, Burry no ha vendido toda su cartera. 

Burry ha vendido todas sus posiciones en largo en empresas americanas a 30 de junio.

Si miramos bien, podemos ver que Burry todavía mantiene un gran patrimonio invertido en empresas fuera del NASDAQ. 

Scion Asset Management gestiona un patrimonio de $220 millones aproximadamente.

De estos, a 30 de junio solamente hay $62 invertidos.

Por lo tanto, SI, Burry ha sido vendedor neto durante el último trimestre, pero decir que ha vendido toda su cartera es engañoso.

Aun así, podemos estar de acuerdo que, ya sea por el posicionamiento de cartera, o por sus mensajes enigmáticos en Twitter, Burry no es muy optimista con el mercado.

Vamos a ver en qué empresas ha invertido y qué conclusiones podemos sacar de su cartera ↓

1. Ezwel Co (A090850)

· Desarrolladora de software surcoreana
· $129 mm de capitalización
· Crecimiento de doble dígito estable
· 10% Margen FCF
· Caja neta
· 5x EV/EBITDA

2. Yotai Refractories (5357)

· Empresa de material de construcción japonesa
· $207 mm de capitalización
· Crecimientos estables aunque perjudicada por el covid
· 15% Margen operativo
· Caja neta
· 4x EV/EBITDA

3. Tazmo (6266)

· Empresa de semiconductores japonesa
· $140 mm de capitalización
· Crecimientos del 10% LTM
· 10% Margen operativo 
· Caja neta
· 6x EV/EBIT


4. ScS Group $SCS

· Empresa minorista de muebles británica
· $67 mm de capitalización
· Sector cíclico (beneficio negativo LTM)
· 10% Margen FCF
· Caja neta 
· PER 5x

5. Warpaint London (W7L)

· Mayorista de productos cosméticos británica
· $109 mm de capitalización
· Crecimientos de doble dígito
· 8% Margen operativo
· Caja neta
· PER 14x

6. Sansei Technologies (6357)

· Empresa de instalaciones técnicas japonesa
· $108 mm de capitalización
· Crecimiento negativo en los últimos años
· 12% Margen FCF
· Caja neta
· 9x EV/EBITDA 

7. Hanatour Japan (6561)

· Agencia de viajes japonesa
· $122 mm de capitalización
· Crecimiento negativo en los últimos años
· Rentabilidad negativa
· Caja neta
· 13x ventas

8. Kantsu (9326)

· Empresa de servicios logísticos japonesa
· $47 mm de capitalización
· Crecimiento del 12% normalizado
· 7% Margen operativo
· Deuda Neta / EBITDA 3x
· 8x EV/EBIT

9. Daisue Construction (1814)

· Constructora japonesa
· $113 mm de capitalización
· Sector cíclico pero con tendencia positiva de crecimiento
· 3% Margen operativo
· Caja neta
· 4x EV/EBIT

10. The GEO Group $GEO

· REIT especializado en centros de seguridad
· $920 mm de capitalización
· Perfil de crecimiento bajo
· 14% margen operativo
· Deuda neta / EBITDA 5x
· PER 6x

Características en común de la mayoría de estas posiciones:

· Sectores poco glamourosos
· En geografías poco comunes en inversores americanos
· En empresas de baja capitalización
· Con perfiles de rentabilidad modestos
· Con caja neta
· y valoraciones atractivas

Así que como conclusión:

· Hay que saber interpretar los 13-F y entender que no cuentan toda la historia

· Si. Michael Burry ha vendido parte de su cartera, pero no toda la cartera.

· El posicionamiento de Burry a 30 de junio es bastante contrarian y Deep Value

La Cartera de Michael Burry

📝 Actividad y posiciones de los inversores más influyentes en este último trimestre.

Conoce cómo están posicionadas y qué movimientos han habido en las principales carteras del panorama inversor.

Warren Buffett – Berkshire Hathaway:

🔹Aumento: $ALLY, $OXY, $CE, $PARA, $MKL, $ATVI, $CVX y $AAPL

🔸Reducción: $USB, $KR, $$GM, $STOR, $RPRX Y $VZ.

Top 5 posiciones:
1. Apple $AAPL
2. Bank of America $BAC
3. Coca Cola $KO
4. Chevron $CVX
5. American Express $AXP

Terry Smith – Fundsmith:

🔹Aumento: $MTD $JNJ $TSM $ADBE $CGNX $VRSN $BF.B, $SYK, $EL y $HD

🔸Reducción: $SBUX $VRSK $INTU $ANSS $ROL $PEP y $PYPL

Top 5 posiciones:
1. Microsoft $MSFT
2. Philip Morris $PM
3. Estee Lauder $EL
4. McCormick & Co $MKC
5. IDEXX Laboratories $IDXX

Seth Klarman – Baupost Group

🔹Compras: $WBD, $EDU y $AMZN

🔸Ventas: $VRNT, $NXST, $AVAN, $POST, $AGCB, $DGNU, $JOBY y $SVFA.

Top 5 posiciones:
1. Liberty Global $LBTYK
2. Qorvo $QRVO
3. Viasat $VSAT
4. Liberty Sirius XM $LSXMK 
5. Veritiv $VRTV

Robert Vinall – RV Capital

🔹Aumento: $TRUP, $META, $CVNA y $CACC.

🔸Reducción: $CRM

Top 5 posiciones:
1. Credit Acceptance $CACC
2. Salesforce $CRM
3. Meta Platforms $META 
4. Wix com $WIX
5. Carvana $CVNA

Pat Dorsey – Dorsey Asset Management

🔹Aumento: $ROKU, $UPWK, $GOOG, $WIX, $SMAR, $POSH, $META, $PYPL, $SEMR y $DIS.

🔸Ventas: $EBAY

Top 5 posiciones:
1. Wix com $WIX
2. Meta Platforms $META
3. Roku $ROKU
4. Smartsheet $SMAR
5. Walt Disney $DIS

Monish Pabrai – Pabrai Investments

🔹Compras: $RAID

🔸Ventas: $NICE, 8909 y $SRG 

Top 5 posiciones:
1. Micron Technology $MU
2. Sunteck Realty $SUNT
3. Edelweiss Financial $EDEL
4. Reysas Tasimacilik $RYSAS
5. Rain Industries $RAID

Michael Burry – Scion Asset Management

🔹Compras: $GEO

🔸Ventas: $BMY, $BKNG, $WBD, $GOOGL, $CI, $META, $OVV, $NXST, $STLA, $GPN y $SPWH.

Top 5 posiciones:
1.  Hyundai Ezwel
2. Yotai Refractories
3. Tazmo 
4. SCS Group $SCSS
5. Warpaint London $W7L

Li Lu – Himalaya Capital Management

🔹Compras: $GOOGL

🔸Ventas: $META

Top 5 posiciones:
1. Micron Technology $MU
2. Bank of America $BAC
3. Alphabet $GOOGL
4. Berkshire Hathaway $BRKb
5. Apple Inc $AAPL

Guy Spier – Aquamarine Capital Management

🔸Ventas: $TWTR

Top 5 posiciones:
1. Berkshire Hathaway $BRKb
2. American Express $AXP
3. Indian Energy Exchange $IIAN
4. Bank of America $BAC
5. Mastercard $MA

David Einhorn – Greenlight Capital

🔹Compras: $CNXC $RIVN y $PSNYW.

🔸Ventas: $SNX $INTC $GPOR $MYPS $OIH Y $FCG

Top 5 posiciones:
1. Green Brick Partners $GRBK
2. Brighthouse Financial $BHF
3. Atlas Air Worldwide $AAWW
4. CONSOL Energy $CEIX
5. Deutsche Pfandbriefbank $PBBG

Daniel Loeb – Third Point

🔹Compras: $CL $AR $DIS y $TIMUS

🔸Ventas: $SPGI $INTU $AVTR $IQV $ZEN $AA $MSFT $RIVN $CTLT $SU $TDG $DELL $MOS $IR $LESL $AMZN y $WDC.

Top 5 posiciones:
1. PG&E Corp $PCG
2. Danaher Corp $DHR
3. SentinelOne $S
4. UnitedHealth $UNH
5. Ovintiv $OVV

Clifford Sosin – CAS Investment Partners

🔹Compras: $CVNA y $PRTY

🔸Ventas: $HLF

Top 5 posiciones:
1. Hilton Grand Vacations $HGV
2. Carvana $CVNA
3. Cardlytics $CDLX
4. Basic Fit $BFIT
5. World Acceptance $WRLD

Chuck Akre – Akre Capital Management

🔹Compras: $SNOW

🔸Ventas: $ANSS

Top 5 posiciones:
1. Mastercard $MA
2. American Tower $AMT
3. Moody's $MCO
4. Visa $V
5. O'Reilly Automotive $ORLY

Carl Icahn – Icahn Capital Management

🔹Compras: $BLCO, $OXY, $XRX, $IEP y $SWX

🔸Ventas: $LNG y $DK

Top 5 posiciones:
1. Icahn Enterprises $IEP
2. CVR Energy $CVI
3. Cheniere Energy $LNG
4. FirstEnergy $FE
5. Newell Brands $NWL

Bill Ackman – Pershing Square Capital

🔸Ventas: $NFLX, $CMG, $HLT, $DPZ y $QSR.

Top 5 posiciones:
1. Universal Music Group $UMG
2. Lowe's Companies $LOW
3. Chipotle Mexican Grill $CMG
4. Restaurant Brands International $QSR
5. Hilton Worldwide Holdings $HLT

📝Resumen de las cartas trimestrales del Q2 2022 de fondos y gestoras en seguimiento.

32 lecturas para descubrir empresas, filosofías y visiones de mercado de los mejores profesionales de la inversión.

👉Ordenadas por recomendación personal.

1. Horos Asset Management:

El papel del corto plazo, la función empresarial, asignación de capital y la gestión operativa.

Comentario sobre $GLNG $COOL $Uu $TGS $NPSNY $METC $SDE $YSO $MRL $GOOGL $MG $GEST $MBI $GRN $APAM $VID 

📈Rentabilidad Q2: -2%

https://horosam.com/carta-a-los-inversores-2t22/

2. Horizon Kinetics:

El ciclo desinflacionario, limitaciones de oferta estructurales, el fin del arbitraje sobre materias primas y el problema de la difersificación.

Comentario sobre $WPM, $ARR, $ALS, $CME y $PSK.

https://horizonkinetics.com/app/uploads/Q2-2022-Review_FINAL.pdf

3. Palm Valley:

Inversión, ajedrez y comentario macroeconómico y de mercado.

Comentario sobre $CRI, $ODC, $HOFT, $LASa, $NATH, $CTRA y $VWTR.

📈Rentabilidad YTD: +1%

https://www.palmvalleycapital.com/_files/ugd/ef2f99_9ed0664cbf44487498dabef6136c34a9.pdf

4. Wedgewood Partners:

Movimientos y comportamiento de cartera.

Comentarios sobre $FB, $PYPL, $GOOGL, $AAPL, $TSM, $TPL, $UNH, $PGR y $SBUX.

Tesis de inversión en $FRC y $POOL.

📈Rentabilidad YTD: -26%

https://www.wedgewoodpartners.com/_files/ugd/d2a1d2_1873be9d3ce44fc3b5c369e601b24bf2.pdf

5. Greystone Capital Management:

Comportamiento de cartera, filosofía de inversión y cómo navegar periodos bajistas.

Comentarios sobre $ID, $TBRD, $BFIT, $RICK, $IDT, $GOED y $EDR.

📈Rentabilidad YTD: -33%

https://www.greystonevalue.com/_files/ugd/47fd79_6b3d9dfea2cc42fb9f2318b7c81a7061.pdf

6. Massif Capital:

Comportamiento de cartera, extenso comentario macroeconómico y criterios de selección de inversiones en corto.

Tesis de inversión en $IXR y $KIT. 

📈Rentabilidad YTD: -3%

https://4518141.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/4518141/Content%20Offers/2022.Q2%20Investor%20Letter/2022.Q2%20Massif%20Investor%20Client%20Letter.pdf?__hstc=&__hssc=&hsCtaTracking=322cd4b5-766d-4f16-b2b0-8e3cb3efa998%7Caf14e440-93b7-4729-ba80-f4c1c4c1d53d

7. Alluvial Capital:

La importancia de no sobre pagar y el cambio regulatorio de la SEc sobre la cotización de empresas OTC.

Comentario sobre $PX, $UD, $GTX, $PEGRO, $TIMP, $CPPTL, 

📈Rentabilidad YTD: -17%

https://alluvialcapital.com/wp-content/uploads/2022/07/Alluvial-Capital-Management-Q2-2022-Letter-to-Partners.pdf

8. Upslope Capital:

La trampa del bear market, posicionamiento de cartera y comentario sobre $BFAM y $ENV.

Tesis de inversión en $BALL.

📈Rentabilidad YTD: +0,5%

https://static1.squarespace.com/static/58f7798829687f53ff30baf8/t/62d7ddf71cba2f101dd6f698/1658314232755/Upslope+-+2022Q2+Letter.pdf

9. Laughing Water Capital:

Filosofía de inversión, situación macroeconómica y de mercado actual y comentarios sobre $AIM, $CSP, $LNDC, $THRY, $FREE y $TACT.

Tesis de inversión en $CDMO.

📈Rentabilidad YTD: -30%

https://static1.squarespace.com/static/5d93ed0b59166652b0d66427/t/62d556904064b731387d7ff0/1658148496935/Laughing+Water+Capital+1H%2722.pdf

10. Worm Capital:

Comportamiento de cartera y los negocios como juego de supervivencia

Comentario extenso sobre $TSLA y $SPOT.

📈Rentabilidad YTD: -60%

https://static1.squarespace.com/static/60c24f91684d920cb6097d4e/t/62d2310dc4c1847abbeb2e81/1657942290214/Worm+Capital+-+Q2+2022+Investor+Letter+-+Final.pdf

11. Altafox Capital:

Filosofía de inversión, comentario macroeconómico y revisión de proceso.

Comentario sobre $HAS, $LEOV, $EVBG, $XPEL y $NGMS.

📈Rentabilidad YTD: -20%

https://static1.squarespace.com/static/5aaacb57506fbe4636414126/t/62d9d9bd1593fb0ec302af0c/1658444222364/2022.Q2+Alta+Fox+Capital+Quarterly+Letter.pdf

12. Rowan Street:

Navegando mercados bajistas y la paradoja de Mr. Market.

Comentario sobre $SPOT, $FB y $PTON.

📈Rentabilidad YTD: -57%

https://www.rowanstreet.com/post/rowan-street-1h-2022-letter

13. White Brook Capital:

Comportamiento de cartera, oportunidades y riesgos en el corto plazo y comentario macro.

Tesis de inversion en $ITRI y $AFYA.

📈Rentabilidad YTD: -18%

https://www.whitebrookcapital.com/2q2022-commentary

14. Alphyn Capital Management:

La importancia de saber a qué juegas y comportamiento de cartera.

Comentario sobre $NPNJN, $BURF, $CRSS, $EXOR, $ENOV, $W, $AMZN y $CSPC.

📈Rentabilidad Q2: -15%

https://www.alphyncap.com/uploads/1/4/1/2/14123551/acml_2022-q2.pdf

15. Ensemble Capital:

Comportamiento de cartera, entorno económico y la desconexión entre el mercado y las empresas.

Comentario sobre $IMN, $NOW, $MASI y $NFLX.

📈Rentabilidad YTD: -33%

https://ensemblecapital.com/wp-content/uploads/2022/07/ECM-Quarterly-Letter-2Q22.pdf

16. Arch Capital:

Comportamiento de cartera y comentario sobre $SFM, $HRBR, $SWMA, $DBX, $GOOGL.

Tesis de inversión en $IAC

📈Rentabilidad YTD: -25%

https://www.archcapitalfund.com/_files/ugd/d7eae5_263985b67ed3417898a45ca656079240.pdf

17. Polen Focus Growth:

Comentario macroeconómico, movimientos en cartera y desajustes de valoración.

Comentario sobre $ADBE, $AMZN, $ABNB y $NFLX 

📈Rentabilidad YTD: -34%

https://www.polencapital.com/wp-content/uploads/Polen_Focus-Growth_Commentary-2Q2022.pdf

18. East 72:

Movimientos en cartera, estrategia de inversión y el impacto de la inflación en los mercados.

Tesis de inversión en $UHAL y $LBRD.

📈Rentabilidad LTM: -27%

http://east72.com.au/wp-content/uploads/2022/07/QUARTERLY-REPORT-WEB-June-2022.pdf

19. Maran Capital Management:

Mercados que forjan carácter y repaso de filosofía de inversión.

Comentario sobre $CDRE, $CLAR, $CTT y $CSP.

📈Rentabilidad YTD: -25%

https://mcusercontent.com/4522df4fcbfa5be002117f260/files/a7a7222d-827c-7c8a-dcf6-00c408215e6c/Maran_Partners_Fund_LP_2022_2Q_Letter.pdf

20. Brasada Capital Management:

Comportamiento de cartera, comentario macroeconómico y comentario sobre la venta de $POOL.

Tesis de inversión en $AZTA y $CDRE.

📈Rentabilidad YTD: -26%

https://www.dropbox.com/s/jdqfampcwlspzyl/BFE%20Q2%20Letter%20Final.pdf?dl=0

21. Bonsai Partners:

Filosofía de inversión, objetivos para 2022 y comentario sobre $RBL.

Tesis de inversión en $XPEL. 

📈Rentabilidad YTD: -32%

https://static1.squarespace.com/static/5e4c4dc89e166529a9918439/t/62f449c44ff2ac1a47ebbec8/1660176836873/Bonsai+Partners+Fund+Q2+2022+Investor+Letter+Final+For+Distribution.pdf

22. Praetorian Capital:

Comportamiento y estrategia de cartera, visión de mercado y la inversión en Rusia. 

Tesis de inversión en el uranio, el petróleo, materiales de construcción y en $JOE.

📈Rentabilidad YTD: -3%

https://6004402.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/6004402/Quarterly%20Letters/2022/Q2%202022%20Investor%20Letter.pdf

23. Emeth Value Captial:

Pensando en apuestas y gestión de cartera.

Tesis de inversión en $DEC.

📈Rentabilidad YTD: -10%

https://www.emethvaluecapital.com/_files/ugd/b2ee4c_3fd6189e2a71450f962f24f91188aa47.pdf

24. Andvari Associates:

Comportamiento y movimientos en cartera.

Tesis de inversión en $ADBE

📈Rentabilidad YTD: -31%

https://andvariassociates.com/q2-2022-letter

25. 1 Main Capital:

Comentario macroeconómico y de mercado.

Tesis de inversión en $KKR.

📈Rentabilidad YTD: -28%

https://static1.squarespace.com/static/5e03bb9dcc191357f10902ad/t/62e2e2f20516c810ef10968d/1659036402933/Q2%2722+letter.pdf

26. Saltlight Capital:

La importancia de un horizonte a largo plazo, comentario macroeconómico y el descuento en las holding companies.

Tesis de inversión en $PROSY. 

📈Rentabilidad YTD: -24%

https://saltlight-website-files.s3.eu-west-1.amazonaws.com/documents/SLTWWF_Letter_2Q_2022.pdf

27. Tidefall Capital:

Tesis de inversión en Onex $ONEX.

📈Rentabilidad YTD: -15,1%

https://drive.google.com/file/d/1FS2qH8wCrX1GJzXVnCNKruC88PSVEAeM/view

28. Cobas Asset Management:

Comentario macroeconómico y posicionamiento de cartera.

Tesis de inversión en $CURY.

📈Rentabilidad YTD: +6%

https://www.cobasam.com/wp-content/uploads/2022/07/Comentario-Trimestral-2T-2022.pdf

29. Fundsmith:

Comentario macroeconómico, el impacto de la inflación en empresas de calidad y movimientos en cartera.

Comentario sobre $PYPL, $NVO y $PM.

📈Rentabilidad YTD: -18%

https://www.fundsmith.co.uk/media/jhnc4xoi/2022-fef-semi-annual-letter.pdf

30. Donville Kent:

Extenso comentario macroeconómico, composición de cartera, el exceso de pesimismo y la diferencia entre negocios cíclicos y seculares.

Comentarios sobre $GSY, $CIGI y $STC.

https://donvillekent.com/wp-content/uploads/2022/07/DKAM-ROE-Reporter-July-2022-Final.pdf

31. AZ Valor:

La importancia de comprar barato, gestión de liquidez y movimientos en cartera

📈Rentabilidad YTD: +17%

https://www.azvalor.com/anuncios_comunicados/carta-trimestral-2t-2022/

32. NZS Capital:

Filosofía de inversión, comportamiento de cartera y de mercado.

📈Rentabilidad YTD: -32%

https://static1.squarespace.com/static/5ca38f3216b6405d11e3d4b4/t/62cdd2395fa0eb484016f5ee/1657655865394/NZS+Capital+Q2+2022+Letter.pdf

Resumen Cartas Q2 2022

Métricas principales para analizar negocios de Software as a Service (SaaS).

📝Guarda este hilo para tener siempre a mano

Los últimos 9 meses han sido el periodo de mayor destrucción de valor en la historia de las empresas SaaS

De media, estas empresas han caído un 57% desde máximos

Si crees que este puede ser un buen momento para analizar esta industria vamos a ver cómo hacerlo de la mejor manera

📈MÉTRICAS DE CRECIMIENTO

El punto de partida para entender un negocio SaaS es el crecimiento de su facturación. 

Un crecimiento de ingresos es la mejor prueba de la demanda y del ajuste de ese producto al mercado.

1. Ingresos Recurrentes

El RR (recurring revenue) es la métrica estándar para las empresas que venden contratos de suscripción.

El RR mide el total de ingresos recurrentes que genera la empresa durante un periodo de tiempo:

· ARR → Anual
· QRR → Trimestral
· MRR → Mensual

2. Componentes del MRR

El desglose del MRR ayuda a entender el crecimiento de la empresa. 

·Retención: MRR retenido de clientes existentes
·Expansión: MRR incremental de clientes existentes
·Crecimiento: MRR de nuevos clientes
·Resucitado: MRR de antiguos clientes recuperados

3. Crecimiento Mensual Compuesto (CMC)

Las tasas de crecimiento mensuales pueden ser muy volátiles.

Para normalizar esto, podemos hacer el cálculo del CAGR pero sobre una base mensual.

Ejemplo: Una empresa empieza el año con $100k de ARR y termina con $1 Millón → CMC = 21%

4. Ingreso Medio por Usuario (ARPU)

Ingresos totales divididos entre el número de clientes (o usuarios).

Un ARPU creciente es un buen indicador del pricing power de una empresa aunque esta métrica es más relevante en empresas de publicidad o comunicación.

🧲 MÉTRICAS DE RETENCIÓN 

La retención de clientes es un indicador fundamental para entender la calidad y el valor de un SaaS.

Estas métricas pueden ayudarnos a entender el valor que aporta el producto al cliente en relación a su precio y las ventajas competitivas de la empresa

5. Tasa de Abandono (Churn Rate)

Porcentaje de cancelaciones de clientes durante un periodo de tiempo (suele ser mensual)

Se calcula dividiendo el nº de cancelaciones del periodo entre el nº de suscripciones al inicio del periodo

Churn Rate de las plataformas de streaming:

6. Retención de Ingresos (Dollar Retention)

Mide cuántos ingresos está generando un cohorte en cada período en relación a sus ingresos iniciales.

· Si es >100% → hay aumento de ARPU y/o churn bajo
· Si es <100% → No hay aumento de ARPU y/o churn alto

💸 RENTABILIDAD Y RETORNOS

El crecimiento y la retención no siempre se traduce en creación de valor para la empresa.

Es importante analizar la rentabilidad y eficiencia de la empresa para garantizar que el crecimiento sea sostenible y genere valor para el accionista. 

7. Eficiencia de Marketing

¿Cuánto ha gastado la empresa en ventas y marketing en relación al crecimiento?

Lo ideal es que los ingresos de las nuevas ventas sean mayores que el gasto en Marketing aunque lo interesante es analizar la evolución en el tiempo.

8. Coste de Adquisición de Cliente (CAC)

El CAC es el coste de todas las actividades de marketing, ventas y sistemas necesarios para conseguir un nuevo cliente.

Una evolución decreciente en el CAC puede indicar una capacidad de apalancamiento operativo de la empresa.